1、上调存款准备金率的主要目的是为了回收流动性。1月份到期央票达到5860亿元，是近几年以来的新高，同时正回购也出现大规模到期的情况，本次上调准备金率将帮助央行冻结约1950亿的资金，从而实现货币的快速回笼。同时，由于除国有和股份制银行之外的其他中小银行并没有明确的信贷指标，存款准备金的上调将有效抑制这一群体的放贷冲动，从而实现信贷紧缩。

　　2、存款准备金率再次上调对银行业绩有一定的负面影响。存款准备金率的持续上调，使得银行必须重新调整大类资产的配置，将资金从其他运用调拨至准备金上，这种调拨将对银行的盈利能力产生负面影响。一般来说，银行首先会从收益率较低的资金运用项目开始调节以降低损失，比如数据已显示银行正在减少同业拆借的资金运用占比，但这种调拨对银行业绩影响还是非常微小的。当从同业拆借调拨无法满足需要时，银行将再考虑从收益率较高的债券和贷款中调拨资金至存款准备金。我们的测算表明，存款准备金率每上调100bp，债券调拨将影响净利润1.5%左右，贷款调拨将影响净利润约3%。我们认为目前阶段从同业调拨的空间已经越来越小，银行将逐步从债券和贷款进行调拨，因此存款准备金率持续上调将对银行产生一定的负面影响。由于银行整个资产结构的调整是动态的，相关的收益率也会随之不断发生变化，因此并不可能准确测算出准备金率变化对银行最终业绩的影响，但我们预计在目前情况下准备金率每上升一个百分点对银行08年盈利的负面影响不会超过-1.5%。

　　3、存款准备金率仍有继续上升的空间。根据蒙代尔三角悖论，未实现资本自由流动的中国在稳定的汇率政策和独立的利率政策上是不可能兼顾的，美国的持续降息和维持人民币逐步升值在很大程度上制约了加息在抑制通胀和防止经济过热上的有效性。因此，我们判断包括存款准备金率上调在内的货币数量控制将在本轮宏观调控中扮演重要角色。根据我们的测算，在保证正常发展的情况下，国内主要银行所能接受的存款准备金率能达到18%。我们预计未来存款准备金率仍会继续上调。

　　4、对于银行08年的业绩，我们依然坚定地认为：宏观调控并不可怕，其所能带给银行业绩的负面影响是非常有限的，它也并不能改变银行业绩高增长的大趋势。相比而言，我们觉得需要更加密切关注的是宏观经济的运行情况。只要经济依然可以保持10%以上的健康快速增长，那么支持银行业高成长的基本面就依然存在，我们也会继续看好银行板块的中长期投资价值和在行业比较中的相对优势。目前我们推荐的银行包括工行、建行、交行、招商、浦发、民生和兴业。

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