“经济大势正在变化”。12月3日，经济学家周其仁发表长篇评论《毫不含糊地反对通货膨胀》。评论起头点题：“经济大势正在变化。当前要面对的问题，首推通货膨胀。”

　　其时，公众瞩目的中央经济工作会议正在召开。“两防”——防止偏快转为过热，防止物价结构性上涨演变为明显通胀，被确立为宏观调控首要目标。会议宣布，宏观调控的两大手段——货币政策和财政政策都将发生变化。其中，多年恪守“稳健”的货币政策明确“转向”，“从紧”成为这一政策的最新前缀。

　　在大家纷纷解读“从紧”力度及其变化的声音中，央行上周末开始发力，宣布从12月25日上调存款准备金率1％。此为今年以来第10次上调存款准备金率，上调幅度增加了一倍，同时也是存款准备金率经前次调整创出历史新高后，再次刷新历史纪录至14.5％。

　　无疑，今年以来以收缩为主旋律的货币政策，至少在明年初将绷得更紧。货币供给增速放缓，信贷控制力度加大的趋势将在不断“加力”中延续。

　　“从紧”是对改善现实，以及对未来趋势提前预防的需要。当前，中国经济最突出的问题之一，无疑是通货膨胀压力。通胀趋势下，民众生活提高无法保障，价格信号紊乱导致经济运行成本增加。阻击通胀，除了改善供应，降低结构性推动因素的影响，根本上，仍需从货币供应环节下手，以求釜底抽薪之效。

　　近两年，流动性宽松乃至泛滥，实为贸易顺差扩大，本币更大幅度升值预期主导。现行外汇管理和汇率形成机制，一方面起到了避免因汇率变动幅度过大过快造成竞争力显著衰退的作用；另一方面，非市场化干预使得经济深层次问题和矛盾不断积累，最显著的影响之一就是货币政策独立性被“绑架”，效用下降，货币供应屡“冲”屡多，通胀压力愈减愈强。

　　货币政策“从紧”，除了采用加息、上调准备金率、发行央票等手段外，增加汇率弹性，适当加快人民币升值幅度和速度，更充分体现市场调节作用，是必然措施。

　　“从紧”已然明确，“紧”到什么程度才是调控考题的关键。

　　经济运行永远处于矛盾和问题之中，调控的要点在于缓解突出矛盾，避免显著影响经济健康运行的趋势成为现实。“从紧”指向遏止“偏快”转向“过热”，在于阻止“明显通胀”发生。不够“紧”，则上述目标难以实现；过分“紧”，则会影响正常资金需求，打乱经济发展节奏，同样不利于经济健康运行。

　　更何况，中国正处于改革“深水区”，结构性调整和深层次问题改革一旦发力，新的引发物价上涨因素很多。相关因素中，环境税、能源税、增加收入、扩大内需等被普遍视为突破改革“关键性领域”的组成部分，推进相关改革，既需要整体协调，更需要宏观经济和社会处于相对平稳状态。

　　由此观察，货币政策最终需要在各种问题和矛盾中寻找平衡。平衡的“底线”是，通胀得到有效控制，进而下降到可接受水平，同时保证经济适度增长需要，以利于相关改革推进所需要的社会和经济平稳发展大环境。在此过程中，“紧”的大前提下，不排除根据经济形势需要不断调整调控节奏。

　　“从紧”状态下，企业资金需求将被遏制。部分在建项目或将遭遇资金饥渴，而处于扩张态势的企业急需调整发展战略，应压抑或取消扩张冲动，以免受融资成本上升带来的风险。可以预见，资金推动型行业可能将遭遇“冬天”，预备“过冬”，应该尽早收缩战线，确保在建项目有充足“粮草”，不至于造成业绩大幅度滑坡。

　　宏观经济层面的调控，整体上有利于经济健康发展，有利于企业经营环境改善。但是，资金供应“从紧”对资本市场影响极大，考虑到“从紧”背景下资金价值提升，明年企业加大规模减持股票以获得资金的冲动将大大增强，供求博弈中，市场风险将增加，整体上，应明智选择降低估值预期和股票仓位。

(责任编辑：李毅)