和讯特约

　　摘要：

　　2007年1-9月，公司实现营业收入26.03亿元，同比增长18.51%；实现净利润3.04亿元，同比增长50.97%，实现每股收益1.06元，超出我们的预期。其中7-9月份实现营业收入9.87亿元，同比增长34.13%，实现净利润1.22亿元，同比增长48.92%，实现每股收益0.43元。

　　全球能源需求旺盛，各地区纷纷进行生物能源开发，导致转基因作物种植面积不断扩大，对草甘膦等除草剂需求量大幅增加。另外由于原油价格上涨推高了IDA路线草甘膦成本，全球最大的草甘膦生产企业美国孟山都产量大大降低。我国草甘膦除了满足国内需要以外，大量出口。国际价格上涨拉动国内草甘膦企业的出厂价。目前草甘膦价格最高达到了45000元/吨，较今年7、8月份价格35000元/吨，上涨了近30%。

　　镇江江南化工在位于镇江新区国际化学工业园建设5万吨草甘膦项目，一期2.5万吨装置已经建成，二期扩大至5万吨，预计在2008年年中建成。

　　有机硅产能大幅增加不可避免。我们认为国内有机硅还处在供不应求状态，产能增加不会导致价格大幅下降。公司有机硅具有明显的成本优势，下游有机硅橡胶将会使公司有机硅大部分自用，有机硅橡胶毛利率要高于DMC。

　　我们预计公司07、08、09年每股收益分别为1.61元，2.05元，2.32元，相应的市盈率为35倍、27倍、24倍，维持公司“增持”评级。

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